本周铜价基本上仍处于区间震荡格局，受到相关品种的拖累，沪铜主力一度再次测试了67000支撑，但在股市大幅反弹的带动下，沪铜周四周五弱势跟随反弹，周五收盘报在68240元。

　　一、全球经济复苏疲弱 国内维持紧缩

　　本周公布的经济数据显示，当前美国经济复苏依然疲弱。房地产市场方面，全美不动产协会(NAR)公布，美国5月成屋销售较上月下降3.8%，年率为481万户，触及去年11月以来的最低水平。美国劳工部周四晚上公布的就业数据同样疲弱，截至6月18日的一周内，美国首次申请失业救济人数比前一周增加9000，升至42.9万，远远高于平均预期的41.5万，这也是首次申请失业救济人数一个月以来的最大周增幅，并且是该数字连续第11周处于40万水平上方。经济复苏的疲软使得消费者信心疲弱，公布的6月路透密歇根大学消费者信心指数只有71.8，这大大低于预期的73.5和前值74.3。数据表明当前美国经济增速放缓显著，在中国维持紧缩的背景下，全球大宗商品受到明显压力。

　　但尽管经济增速放缓，但美联储短期内并没有进一步放松货币政策的意图。本周的美联储议息表示，维持联邦基金利率在0-0.25%的区间不变，并表示将在2011年第二季结束前完成购买6000亿美元长期美国国债，但美联储没有对进一步实施量化宽松货币政策表态，这使得投资者的期望落空。

　　图1、美国首次失业救济人数

　　图为美国首次失业救济人数走势图。(图片来源：Bloomberg，中期研究院)

　　图2、密歇根大学消费者信息指数

　　图为密歇根大学消费者信息指数走势图。(图片来源：Bloomberg，中期研究院)

　　在央行持续紧缩的打压下，国内资金面处于非常紧张的状态。目前7天回购利率上升至了9%以上的高位，达到3年来最高位。而本周发行的1年期央票收益率上升，这也意味着加息即将到来。

　　二、注销仓单大幅上升 伦铜库存有望继续下降

　　伦铜库存本周增加2875吨，但是注销仓单大幅上升，伦铜注销仓单已经达到34675吨，注销仓单/库存比例上升至7.3%。一般而言，伦铜注销仓单比例维持在5%以上时，即意味着库存趋于下降，伦铜库存可能已经见顶，后期有望继续下降。本周伦铜注销仓单的下降主要是受到美洲仓库库存的影响，亚洲仓库库存本周下降2600吨，注销仓单比例3.76%，与上周无明显变化，中国消费者仍然比较迟疑。

　　伦铜注销仓单的上升显示出了库存将下降的信号，但受制于仍然较高的绝对值，目前铜价受到的支撑作用不影响。但从中期来看，我们认为中国补库存周期可能已经开始启动，中国补库的行为需要得到精铜进口回升的确认。

　　图3、伦敦库存-注销仓单库存走势

　　图为伦敦库存-注销仓单库存走势图。(图片来源：Bloomberg，中期研究院)

　　图4、沪铜库存-伦铜亚洲库存/注销仓单比例走势

　　图为沪铜库存-伦铜亚洲库存/注销仓单比例走势图。(图片来源：Bloomberg，中期研究院)

　　三、铜价继续在震荡中酝酿突破

　　从中期来看，我们认为铜市基本面转好，中国将逐步进入补库存阶段，这将支撑铜价中期走势。但短期内铜价上下两难，铜市基本面出现转好迹象但不足以支撑铜价走出趋势性行情，同时宏观面的利空因素继续压制铜价，铜价短期之内震荡格局难以改变，将继续在震荡中整理，并酝酿突破。

　　下周沪铜主力将移至1109合约，预计短期内沪铜1109将维持在67000-68700区间震荡，投资者继续依托压力和支撑位短空短多操作，建议前期多单在68500一线减仓。伦铜和沪铜的强压力为9250、69000；若上破压力位，中线投资者可积极介入多单，上方目标位71500、73000元。