中美货币政策面临分水岭 铜价静观其变
在经过5月的触底反弹，6月的回抽确认后，6月底至7月初，铜价终于发力于7天内录得7.74%的涨幅，并基本回到4月11日大跌之前的水平。不过近期铜价在大涨之后再度陷入区间振荡，重新进行方向选择。因期铜的金融属性较强，因此未来中美两国的货币政策态度将决定铜价的主要运行方向，而中国铜需求的强弱程度决定铜价运行的力度。
美推出QE3可能性虽低，但货币环境仍宽松
随着美联储在6月22日的议息会议上，声明将继续维持联邦基准利率不变以及按期结束QE2之后，全球开始密切关注美联储未来的货币政策取向。而美联储在制定货币政策时不仅要考虑经济复苏情况，而且更要密切关注通货膨胀水平和通货膨胀预期。而这两个考虑因素我们可以通过观察美就业数据和核心CPI的走势来发现一些端倪。上半年美国失业率处于8.8%-9.2%区间运行，其中6月份美国失业率为9.2%，高于上月9.1%的水平，就业市场依旧疲软。经分析得，在过去20多年里，美联储从未在实际失业率高于自然失业率1.2个百分点的情况下开始紧缩货币政策，鉴于目前自然失业率达到6.5%的水平，那么除非失业率下降至7.7%甚至更低水平，美联储才会开始实施紧缩性的货币政策。但目前伯南克预计下半年失业率将缓慢下滑，年底降至8.6%-8.9%，远不到7.7%的水平。因此美联储将在较长时间内继续保持低利率政策。通胀方面，2010年9月，核心CPI曾降至极低水平。这对美联储决定出台QE2以提振经济起到了关键作用，QE2的资产购买规模达到6000亿美元。但目前已今非昔比，5月美国核心CPI环比上涨0.3%，这是自2006年以来的最大环比涨幅，同比涨幅则达到1.5%，虽然该涨幅在一定程度上受到短期因素的刺激，但核心CPI同比涨幅的持续走高，限制了美联储在维持较低利率的同时，再出台QE3。
因此为在促进增长与控制通胀之间维持平衡，预计美联储在QE2退出后，继续开启QE3的可能性较低，但美联储或将实施准备金付息、逆回购、大额定期存款产品等工具疏导与管理超额流动性，同时继续维持超低利率。基于这点，美元指数料将呈现易跌难涨格局，从而使得铜价摆脱了大幅下挫的风险。
中国货币政策存在微调预期
中国方面，中国政府同样面临着维持保增长与控通胀两者之间的平衡问题。上半年在出台了紧缩性的货币调控政策之后，中国经济增速出现了明显的放缓，但通胀却未得到明显控制，其中6月份中国的CPI同比涨幅再度创下近期新高水平，而近期温家宝总理多次在公开场合强调中国控制通胀的决心，暗示在中国通胀率未出现明显回落之前，中国央行紧缩性的货币政策基调难以改变。不过目前各大机构纷纷预期CPI在7月见顶回落，这是建立在对前期实行的调控政策逐步生效的基础上，如果真如此，则中国的货币政策则有望进行微幅调整。未来中国的货币政策取向需密切关注国务院下半年召开的经济工作会议和北戴河经济工作会议，预计到时会对货币政策作出些许调整。
“中国需求“继续成为铜价上涨的主要动力
至于铜市的供需方面，目前仍面临着供需缺口不断扩大的预期，而下半年中国对铜的需求强弱程度是中美货币政策之外，影响铜价走势的主要因素，目前市场对中国产生强烈的补库预期，这是导致铜价多次触底反弹的主要动力所在。而市场之所以对中国产生补库预期，主要来自供应减少和需求增加上。上半年中国处于持续去库存化当中，表现在上海期货交易所每周库存的持续减少和保税区仓库的大幅减少上，另外中国每月精炼铜进口量的持续减少也在一定程度上影响了国内的铜供应。本次精炼铜进口量的持续减少并不能完全被解读为需求的放缓，因人民币持续升值导致两市比价不断走低，从而使得进口面临较大亏损，另外还偕同中国上半年紧缩的货币政策一起限制了贸易商的进口积极性。至于需求的增加则体现在未来将逐步展开的保障性住房和电线电缆建设之上。此前中央政府宣布，今年要安排建设1000万套保障性安居工程，其中主体结构完工的要占1/3以上，确保年内基本建成400万套以上。照此推算，若要完成开工目标，意味着约有4500万元的投资会在未来5个月投放，从而推动投资、新开工数据维持较好增长。因此下半年保障性住房的陆续开工将对拉动铜的需求，成为中国补库的强劲推动力。具笔者分析未来补库将体现为上海库存的重新增加，而伦铜库存持续减少，以及中国精炼铜进口量的逐步回升，目前这三种现象均有所体现。这点我们可以从上海库存的减速放缓，伦铜库存逐步从增速放缓到开始减少，以及6月精炼铜进口量的小幅增加中找到信心。
鉴于以上分析，在中美货币政策面临分水岭，市场对此产生诸多猜测之际，作为金融属性较强的铜价，短期料难以出现较大涨幅，区间振荡是其运行的主基调，运行区间为70500-72500。近来两市持仓以及CFTC持仓的较小变化，也是投资者对铜市谨慎操作的一种验证。不过由于铜市总体处于供不应求的局面，中国铜需求的不断增加的预期，使得铜价再度大幅下挫的动能较小，未来就算没有QE3的前提下，如能如期出现中国紧缩性的货币政策的微调，铜价仍能呈现振荡上扬走势，操作上保持宜多不宜空思路。
2、本网未注明或转载的，是为广大读者传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其内容的真实性，仅供读者参考。
3、如本网转载稿涉及版权等问题，请作者一周内来电或来函联系。
