实际负利率格局终结货币政策调控空间打开 --- 中华铜业网|铜市行情|铜业咨询|铜业名录|铜业知识

新闻导航

企业新闻行业动态本周聚焦企业访谈铜业科技统计数据展会报道铜业知识技术标准本网动态经营管理贸易知识成功人物

实际负利率格局终结货币政策调控空间打开

时间：2012-03-19 星期一来源：中华铜业网作者：管理员 http://www.copper365.com

经过24个月的漫长等待以及不停“较量”，银行存款利率终于跑赢CPI。

　　国家统计局近日发布的最新数据显示，2月份CPI同比涨幅3.2%。同期，银行一年期存款基准利率为3.5%。由此，银行一年期存款利率经历了整整两年的实际负利率后首度转正。

　　3月12日，央行行长周小川在全国两会上就此做了分析，但措辞谨慎。3月13日，央行调查统计司一位官员在接受本报记者电话采访时表示，实际负利率的转正，给当前的货币和信贷政策都拓展了操作空间。“无论降息还是信贷行政调控，头悬利剑的压迫感都大大减轻了。”

　　货币政策的预期趋向缓和

　　2月份，CPI较上年同期上升3.2%，低于1月份4.5%的升幅，也低于此前各大机构和经济学家的预期。其中，食品价格较上年同期上升6.2%，涨幅较1月份的10.5%大幅回落。因此，通货膨胀率大幅下降，被认定的重要原因是季节因素导致食品价格涨幅回落。

　　前述央行调查统计司人士分析认为，2月份PPI（生产者价格指数）与上年同期持平，而1月份PPI同比上升0.7%，“这说明重要原因还包括经济增长的放缓”。经济增长的放缓已体现在了温家宝总理今年的政府工作报告中：经济增长目标下调为7.5%，CPI涨幅将控制在4%左右，与去年目标相当。

　　但另一方面，“（中央政府）不会宣布通货膨胀的危险已经远去，特别是考虑到输入性通胀、生产要素成本上升等因素。”这位央行人士分析认为，形势仍显复杂，近期货币政策的明确转向不会出现。

　　在这样的背景下就不难理解央行行长周小川的观点。他表示，存款利率和CPI相比有个期限问题，主要是看谁变化得更快。2010年下半年以来CPI上涨较快，形成了一段时间的负利率。经过克服通货膨胀的各种努力，实际利率转正，是货币政策不断努力要实现的一个区间。现在的数据也表明这是个阶段性现象。

　　在市场人士看来，这个阶段性现象既然长达两年，一朝结束自然意义不同。“实际负利率的结束，给了所有市场主体一个放松一下的理由，货币政策承担的调控预期也立时趋向缓和，或者说，这种预期变得更容易管理了。”兴业银行(601166)首席经济学家鲁政委3月13日接受本报记者采访时表示。

　　调控空间多层次放松

　　在过去的整整两年时间里，尽管央行连续6次上调存款利率累计150个基点，但由于同期物价上涨幅度更为迅猛，以至于居民存款利率始终未能跑赢CPI，这使得普通民众的通胀压力感受直接传导给了货币政策当局。

　　“利率由负转正后，银行存款的保值增值能力会增强，一部分存款将回流银行体系，增加银行可贷资金，降低金融错配风险，能支持实体经济发展，居民也会从中受益。”交银国际银行业分析师李珊珊3月13日接受本报记者采访时表示，2月人民币存款增加1.6万亿元，其中居民存款增加1644亿元，刚好说明这一点。“不过，去年十分火爆的短期理财产品可能受到冲击。”

　　“此前的负利率造成部分资金进入资产市场和房地产投机市场。”前述央行央行调查统计司人士认为，未来如果CPI进一步降低，银行对居民存款的吸引力将增加，部分资金会从民间借贷等市场回归到银行体系，从而支持实体经济发展。

　　负利率的消失将显著降低货币收紧的可能。前述人士告诉本报记者，观察最近10年负利率状况与货币政策变化可以发现，负利率与货币政策二者间存在直接联系。“近十年来，我国曾在2004年、2007年和2010年3次出现长期负利率阶段，在每次负利率状况开始发酵时，货币政策也随之步入持续收紧的阶段。”

　　综合多家机构的研究报告，CPI全年稳中有降已是基本共识。而且，随着负利率的消失，多家机构转变态度，预计全年CPI同比涨幅将在3.3%以内。“从近期准备金率的两次下调和央行连续10周暂停央票发行等货币工具操作上可以看出，货币调控正延续着稳中趋松的微调思路，不是走走停停。”李珊珊认为。

　　3月12日，周小川在十一届全国人大五次会议记者会上表示，存款准备金率的空间可以非常大，现在是20%出头……20世纪90年代末期，存款准备金率只有6%。从国际上看，其他一些国家的存款准备金率还有过更低的水平。这是他近半年来首次就存款准备金率公开表态。由此鲁政委更加坚定地认为，“近期放松政策的方式仍将是下调存款准备金率”。