国庆节后首个交易日，沪铜并没有出现预期的开门红行情，而是呈现小幅回落走势。而回顾9月份，受美联储推出QE3以及中国国庆节前备货等因素影响，沪铜主力合约上涨8.12%。对于后期铜价的走势，市场仍然存在较大的分歧。虽然四季度被认为是铜价的弱势季节，但受库存、QE3等因素影响，预计铜价或再现“反季节”行情。

　　美联储QE3短期效应结束

　　但中期效果或将显现

　　众所周知，铜价与美元指数有较强的负相关性，而从美联储QE3影响来看，其对美元指数的影响无疑是最直接的。9月初，受QE3预期影响，美元指数大幅回落，铜价受其影响大幅反弹，而当美联储在9月14日宣布推出QE3之后，美元指数受短期利空兑现影响探底反弹，铜价亦很快出现冲高回落并进入振荡走势，这与美联储第二轮量化宽松推出时非常类似，短期效应结束之后，美元指数出现探底反弹走势，但很快美元指数又恢复其原有的振荡下行走势，直到市场炒作即将退出量化宽松之时，美元指数的弱势才结束。从目前的市场来看，QE3的短期效应已经结束，但QE3是一个中长期的货币宽松政策，并不会很快退出，而当其中期效应开始显现时，美元指数将再次回归弱势，而从美元指数走势来看，短期在80附近出现冲高回落走势，预计后期振荡走弱的可能性较大，将对铜价起到较大的支撑作用。

　　伦铜库存低位拐点未现

　　“反季节”上涨行情或重演

　　伦铜库存的变化对国际铜价一直有较大的影响。从伦铜库存走势可以看出，虽然连续的减少趋势有所减缓，伦铜库存在22万吨附近振荡，但高达25%附近的注销仓单比例仍是支撑库存减少的重要因素，预计短期库存的减少仍将延续。如果后期伦铜库存回到20万吨之下，对铜价将起到很大的支撑作用。

　　从历史走势统计来看，四季度一般被认为是铜价的弱势季节。但从欧美宽松的货币政策以及中国货币政策的宽松预期来看，预计今年四季度有可能出现“反季节”上涨行情。

　　前期压力或转为支撑

　　铜价反弹有望延续

　　从伦铜周线图可以看出，2009年以来，伦铜的60周均线对趋势的确认有较大的作用。2008年金融危机的大幅下跌之后，随着各经济体的刺激政策，铜价也进入大幅的反弹阶段，并在2009年7月突破60周均线，铜价的中期反转趋势确立，价格大幅上涨。2010年6月伦铜回探60周均线得到支撑，继续上涨并突破历史高点。2011年5月伦铜再次回探60周均线得到支撑，但反弹并未创出高点，随后受美国评级下调、欧债风险加重等因素影响，伦铜在2011年9月份确认跌破60周均线，中期回落的趋势确认。在一轮恐慌结束之后伦铜振荡反弹，在今年2月份反弹至60周均线，受到压制，振荡回落。9月上旬受QE3预期的影响，铜价大幅反弹，今年首次突破60周均线，至今已连续四周收于60周均线之上。短期来看，伦铜已经站稳60周均线，预计前期的压力将转为支撑。而从图形走势上看，铜价仍有突破年初高点的可能，建议保持多头思路，关注60周均线的支撑。

　　综上所述，欧美宽松货币政策对国际铜价将产生较大支撑。而从美联储QE3来看，虽然短期效应已经结束，但中期效应或将显现，铜价将突破上半年高点，四季度将重演近三年的“反季节”走势，建议投资者保持多头思路操作。(作者单位：弘业期货)