铜陵有色定增44亿解矿石自给率5.7%之痛
时间：2012-11-26 星期一 来源：中华铜业网
作者：管理员 http://www.copper365.com
铜陵有色（000630.SZ）的大股东终于兑现了承诺，但独缺最重要的赤峰国维资产。
11月7日，铜陵有色发布公告，宣布将通过定增募集44.3亿元，用于收购庐江矿业、铜冠冶化经营性资产、冶炼工艺技术升级改造项目、补充流动资金等4个项目。
事实上，定增项目中庐江矿业和铜冠冶化，是铜陵有色大股东在2010年就承诺要注入的资产。此举是为了增加企业多年以来自给率偏低的“老问题”。据悉，铜陵有色精矿自给率仅5.7%。
自给率之痛，2011年5.7%
铜陵有色铜精矿自给率历年来一直处于较低水平，让这家国内第三大铜业公司为此头疼多年。
据方正证券有色金属行业分析师刘伟渊出具的研报数据，2011年，江西铜业和云南铜业铜精矿自给率已分别达到21.5%和17.4%，而铜陵有色仅为5.7%，不仅对竞争对手“望尘莫及”，还低于行业平均水平。
“我国的铜企原料主要是自产铜精矿、国内采购铜精矿、进口铜精矿和国内采购粗铜。自给率就是自产铜精矿与精炼铜的比例，自有矿越多，受到的铜价波动就越小。”一名北京地区券商相关行业分析师告诉记者。
由于铜陵有色自给率落后竞争对手，这些年公司都需要外购大量铜精矿和废旧杂铜。资料显示，铜陵有色现有冬瓜山、安庆、凤凰山、铜山、金口岭等铜矿资源，储量约为200万吨，远低于行业老大江西铜业1131万吨的铜储量。
事实上，就在5年前，铜陵有色的自给率还超过云南铜业，但在云南铜业近些年频繁的矿产注入后，其自给率完成了一次“逆袭”。2007年和2011年，云南铜业先后通过2次定增，从母公司注入了5家矿业公司。也就从那时起，云南铜业自给率一跃而起，从2005年的2.5%攀升到2011年的17.4%。
被对手一举超越，自己却原地踏步，饱受自给率之苦的铜陵有色，其大股东铜陵有色控股，终于在2010年决定效仿云南铜业，承诺将在适当时机为上市公司注入赤峰国维、安徽铜冠（庐江）矿业、铜冠冶化等3家公司。
不过，这一等就是2年。
品位硬伤，两个矿业资产迈不过的槛
大股东承诺兑现了，但并不完整。
根据公告，铜陵有色这次的定增方案，将涉及收购庐江矿业、铜冠冶化经营性资产、冶炼工艺技术升级改造项目、补充流动资金等4项方案。然而，当初承诺注入的赤峰国维资产，却并未出现在项目中。
赤峰国维的矿产，主要包括车户沟多金属矿及约为48平方公里的铜钼矿探矿权，几年勘探下来，初步预计铜金属储量约为130万吨以上，而庐江矿业的铜储量为48.35万吨，赤峰是庐江的1.7倍。
“赤峰国维的资产是最重要的，铜储量那么多，而且铜矿脉出露明显，比较适合露天开采，这样还能降低成本。”前述分析师对记者说。
只不过，该矿过不了品位这道槛。
“铜品位仅有0.157%，实在太低了。就算露天开采可以降低成本，但这个品位要选矿冶炼，费用可能会侵蚀掉成本优势，说不定还增加负担”，该分析师说道。
对于该资产未来能否注入，各方都给予肯定的回答。
“问过公司，对方说既然大股东承诺过，那一定会注入。现在要做的，就是继续深入勘探，增加周边矿山的储量和铜精矿的产量，观察品位能否上来。”一名上海券商分析师告诉记者。
然而，不止赤峰矿业有品位“硬伤”，庐江矿业的资质也并不理想。
根据公告，庐江矿业主要资产为沙溪铜矿的探矿权，铜矿石量8278.44万吨，铜金属48.35万吨，平均品位0.584%。截至目前，该矿处于勘探阶段和建设前期准备阶段，尚未进行矿山开采。
上述上海券商的分析师说，“0.584%，这个属于中下游水平，好的品位起码也要1%以上。矿石里铜含量低，意味着矿里的杂质多，冶炼难度和成本都会增加。”
从购买价格看，铜陵有色用9.5亿元买48.35万吨的铜金属，收购单价为1964.84元/吨，对照今年上半年国内铜现货均价57711元/吨，这个价格具备明显的成本优势。
不过，由于大股东还未对该矿山进行建设和开采，短期之内，庐江矿业不会为铜陵有色贡献业绩。
“双闪”项目巨额融资未完待续
铜陵有色这次的定增方案，惹人瞩目的还有“双闪”项目。
所谓“双闪”项目，指闪速熔炼、闪速吹炼工艺，在定增方案中就是“铜冶炼工艺技术升级改造项目”。铜陵有色预计投资55.05亿元，先期已投入32亿元，此次定增拟募集8亿元。该项目今年年底将投产，可降低阴极铜单位加工成本26.6%、硫酸单位加工成本40.5%。
项目产能上，铜陵有色设计年产40万吨精炼铜和151.5万吨硫酸。换言之，新增铜矿是配套“双闪”项目的建设，铜陵有色的铜精矿储量必须在现有基础上再提高30万至40多万吨，如果庐江48.35万吨铜储量注入不了，那就无法保障原材料的供应。
至此，铜陵有色因自给率过低，决意依靠大股东注入矿业资产，提高自有原材料，最后通过“双闪”项目扩大产能的逻辑线已非常清晰。
问题是，“双闪”项目如约进行，但定增方案的矿业注资还是未知数，尤其是在大股东缺席认购的情况下。
“已经有多家机构接触过铜陵有色。大股东不参与，是有它自己的想法。当初云南铜业定增，大股东也缺席，照样多家机构争着认购。”前述北京券商相关行业分析师说。
不过，当初云南铜业定增，正值矿业发展的高峰期，今年前三季度，铜陵有色净利润6.77亿元，同比下滑34.62%。广发基金、易方达、东吴基金等3家机构在三季度总共减持286.7万股，只有银华基金逆势大出手，增持263.68万股。
上述北京分析师说，“无论怎样，短期内公司的效益很难上去。长期来看，只要庐江矿业进去，效益就会有反转，但如果未来要注入赤峰国维的资产，那公司还得增加双闪项目的产能，到时候巨额融资在所难免。”
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