海水淡化用铜管产能暴增 概念股望走强
中国有色金属加工工业协会常务副理事长兼秘书长马世光表示，未来几年海水淡化用铜管产能将从当前的约3万吨/年扩大到20万吨/年，未来海水淡化用铜管将呈现爆发性增长。WWW.cnmN.COM.Cn。海水淡化用铜管：海亮股份(002203,股吧)、精艺股份(002295,股吧)。WWW.cnmN.COM.Cn。
海亮股份：需求疲弱格局正在改善 增持评级
公司年报公布，2012年全年公司实现营业收入为103.50亿元，同比下降12.86%；归属于上市公司股东的净利润为2.34亿元，同比增加1.81%；基本每股收益0.3017元。
2013年一季度，公司实现营业收入29.82亿元，同比减少2.26%，环比增加20.12%；归属于上市公司股东的净利润为0.61亿元，同比增加10.81%，环比减少45.98%；基本每股收益0.0789元。
利润分配预案为：以2012年12月31日的公司总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利1元（含税）。
简评需求下滑及铜价下跌导致收入减少2012年，受国内房地产市场调控及空调产业投资下滑以及外围贸易保护加剧的影响，公司主要产品铜管铜棒订单萎缩，产品销量同比减少6.76%。同时，全年铜价震荡下行，电解铜均价累计下跌13.68%，量价齐跌导致公司收入减少。2013年1月，巴西铜管反倾销案终止调查，铜管出口销售有望止跌回升。
铜价下跌带动毛利率上升，汇况收益减少侵蚀利润2012年，营业收入虽出现下滑，但由于公司产品定价以“原材料价格+加工费”的方式确定，原材料价格下跌带动产品毛利率上升，铜管毛利率同比上升1.79个百分点至6.42%，铜棒毛利率同比上升0.18个百分点至8.49%。全年公司汇兑收益比上年同期减少1.36亿元，导致财务费用大幅增加，进而导致盈利仅实现微增。
宁夏银行股权投资收益占公司利润总额比例达三分之一以上截至报告期末，公司共持有宁夏银行1.2亿股，持股比例为7.25%，报告期内共实现投资收益0.83亿元，占公司利润总额的比例超过三分之一。公司第四届董事会第十二次会议审议通过《关于对宁夏银行股份有限公司追加投资5,000万股的议案》，以自有资金出资1.70亿元认购宁夏银行增资发行的5,000万股股份，目前正等待证监会审批中，预计未来投资收益贡献还将有所上升。
向上游资源产业延伸取得积极进展公司参股上游资源公司增至三家：红河恒昊矿业（持股比例12.5%）主要从事镍资源的采选冶炼，旗下拥有两座铜钼矿山；年内与MWANAAFRICAPLC签署了SEMHKAT地区矿产资源勘探开发项目的《合作开发协议》，投资4000万美元与MWANA就其合法独占拥有的位于刚果SEMHKAT地区4145平方公里的许可勘探区域进行勘探开发合作；出资8亿元参与金川集团增发，共认购1.12%的股份。向上游资源领域延伸取得积极进展。
关注会计估计变更的影响自2012年11月起，公司对应收款项的坏账准备计提标准进行变更。之前应收款项账龄在1年以内的统一按5%的比例计提坏账准备，变更之后，账龄1年以内将细分为三组，其中3个月以内不计提坏账准备，7个月至1年期账龄则计提高达50%的坏账准备，账龄达到2年以上全额计提坏账准备，而原先账龄2至3年的应收款项只计提20%的坏账准备。由于12年93.89%的应收账款账期在3个月以内，此项会计估计变更对业绩形成正面影响，带动收益增加0.21亿元。未来应收款项账龄超过6个月，计提坏账准备额度将大幅度提升，可能对当期业绩造成较大影响。
2013年一季度坏账准备计提与财务费用增加导致净利润环比下跌一季度，公司营收同比微降，主要是电解铜价格同比下跌所致。环比来看，铜均价略走高，但公司收入、毛利润增幅均达20%以上，我们认为主要是销量有明显提升。然而，受应收账款坏账准备计提标准变更影响，计提额环比增加是导致资产减值损失大幅增加；另一方面，汇兑收益减少导致财务费用大幅增加，上述因素是一季度净利润环比下跌主要原因。目前来看，公司开工较饱和，同比有明显好转，这与国内铜管行业整体情况相吻合。如果这一态势持续，加之公司产品成材率提升及产品结构优化，上半年有望实现30%~80%的业绩增速。
盈利预测和评级我们预测，公司2013~2015年EPS为0.41元、0.53元和0.62元，对应动态市盈率18倍、13倍、12倍。维持“增持”评级。中信建投研究员
精艺股份：一体化铜管加工龙头 产能扩张在即
公司是华南地区精密铜管龙头，享有一体化产业链优势公司地处华南空调厂商生产基地，目前拥有铜精密管3万吨/年、铜管深加工8000吨/年的产能。公司的主要客户均为华南地区的空调厂商，前五大客户占营业收入比重约64%。除铜精密管业务外，公司铜加工设备制造业务技术水平国内领先，近期更新增了钢管设备制造等业务。随着二季度下游厂商进入开工旺季，目前订单饱满，生产线满负荷生产。公司是国内唯一一家同时具有“铜加工设备—精密铜管—铜管深加工产品”完整产业链的企业。
铜加工费略有下降铜加工费由于行业内竞争激烈及新上产能较多，呈下降趋势。公司光管加工费：
每吨4000-5000元。内螺纹管加工费：每吨5000-7000元。公司生产的内螺纹管占精密铜管70%左右。
公司2011年财务费用大幅拖累业绩，2012年有所改善由于公司销售大部分通过票据结算，而原材料采购则通过现金，2011年票据贴现的利率上涨带来财务费用大增侵蚀了公司部分业绩。2012年一季度货币环境改善，贴现率也从之前13%-15%降低至近期的4%-5%。公司财务费用有望降低。
未来增长主要看3万吨芜湖铜管项目投放和设备制造业务转型芜湖3万吨精密铜管项目预计2012年9月份达产，主要是给长三角地区的空调厂商供货。公司铜板带设备生产处于国内领先水平，目前已成功进军黑色金属的钢管设备等。电气和液压设备未来将是公司设备的增长点。
给予“持有”评级预计2012-2014年EPS分别为0.2、0.28和0.31元，对应PE分别为38、27.6和24.8倍。给予公司“持有”评级。
风险提示铜加工费大幅波动风险、募投项目进展低于预期风险。广发证券
2、本网未注明或转载的，是为广大读者传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其内容的真实性，仅供读者参考。
3、如本网转载稿涉及版权等问题，请作者一周内来电或来函联系。
