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融资铜忧虑降温 铜价修复性反弹

时间:2014-04-03 星期四 来源:中华铜业网 作者:管理员 http://www.copper365.com


  3月份,铜博士遇袭,沪铜连续大幅下挫至43700元/吨,伦铜一度下降至6321美元/吨的低位,两市均创近四年来新低。
  笔者认为,铜价本轮来势汹汹的跌势主要的原因是几大利空因素共振,主要的导火索则是融资铜风险。不过笔者认为,融资铜的风险或再次被放大,而同时,我国二季度的需求将有所好转,好于市场此前过于悲观的预期。因此,铜价短期以修复性反弹为主。

  融资铜风险或被放大
  融资铜是我们近两年来提到比较多的,在市场悲观的同时往往会对融资铜的担忧甚嚣尘上。融资铜的影响因素中最为关键的主要是利差和进出口盈亏状况。汇差只是额外的收益,但还并不能算得上根本的因素。近年来,人民币持续贬值,一改市场之前对人民币升值的观念。
  对于做融资铜的企业而言,如果没有进行对冲,将遭受一定的汇兑亏损。但如果企业风险管理措施得当,在人民币贬值开始之后就进行对冲,则并不会因此而受到较大影响。而对于铜价大跌的影响方面则更小,国内企业对融资铜和期货工具的结合运用较为熟练,加上近两年铜价的弱势格局,企业一般都会进行套保操作,资金方面都基本不会形成敞口,铜价的单边走势对融资铜不会造成太大影响。因此,笔者认为,国内融资铜风险并没有市场所担忧的那么大,只是在悲观的氛围之下被放大。
  对于保税区库存,退一步而言,即使保税区库存持续流出,但也并不一定对现货市场造成非常大的打击。这方面,我们不能低估了伦敦金属交易所(LME)的仓储以及国际投行和贸易商运用仓储的能力。近期,英国法院否决了LME的仓储改革计划,LME表示,仓储改革将不会在今年4月1日实施。此前,LME计划实施改革措施,以缩减获取金属的排队等候时间,但俄铝认为这将打击价格。LME的仓储改革面临失败。
  对于铜而言,保税区库存与LME仓库库存存在“相互扶持”的情况。保税区当前融资铜库存高企,LME铜库存则为历史低位,类似于2012年底。市场之前担忧保税区铜库存大量流入现货市场造成冲击,但从2012年底到2013年上半年来看,此担忧仍略显过度。国际大投行及贸易商极善于利用仓储规则,对铜现货市场进行控制。
  2012年底铜保税区库存号称百万吨,但在2013年5月下降至35万吨,同时,LME铜库存则从24万吨左右大幅升至近70万吨。我们暂且不说目前融资铜的条件还没有遭到扭转性破坏,仅从国际投行及贸易商去年类似的举动而言,还不足以对融资铜过分担忧。


  弱势基本面有所好转
  从近期市场的情况来看,基本面比市场此前的担忧的情况要好。供应层面上,虽然铜精矿供应继续宽松,不过今年主要关注点在于铜精矿向精铜产量的转化。
  近期,印度最大的铜冶炼厂Sesa Sterlite可能将自4月26日起将炼厂关闭。该冶炼厂每月产铜3万吨,其中一半出口到我国。此外,金川集团宣布铜精矿采购遭遇不可抗力,因技术问题降低了铜精矿的使用量,将造成公司精炼铜减产,不过具体影响规模并没有公布。从现货市场情况来看,冶炼厂惜售,市场出货不多,现货升水继续回升,最高达到200元/吨左右。
  需求面上,终端需求有所好转。SMM调研显示,85%的铜管企业看好3月订单。进入3月,铜管行业消费处于旺季态势,由于空调企业依然处于重建库存状态,为之后的出口订单以及内销做准备,故节后铜管消费旺季时间段处于正常范围。由于空调企业也形成了按需采购的习惯,因此在产销旺季如果出现良好的表现,则可能相比往年对原材料铜的需求更多。而在线缆方面,国家电网今年计划的投资规模同比增速大幅升至13%,基本是去年增速的两倍还多。实际上,近期线缆行业的订单情况恢复形势尚可。
  综合来看,当前宏观氛围给市场带来向上的乐观预期,并且我们倾向于认为经济将比一季度有所好转。行业面上,当前下游消费市场可能比之前预期的要好,并且融资铜的忧虑可能继续降温。笔者认为,铜价将以震荡企稳反弹的走势为主,当然,我们仅仅是看做一个反弹,第一目标预期47500~48000元/吨。

 



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