铜工业十三五发展思路出炉 掘金概念股
中国铜工业“十三五”计划已经出炉，工信部将以保障我国铜行业提质增效、促进铜行业由大变强为目标，结合“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带等国家战略，围绕构建资源保障、结构优化、技术先进、绿色友好、两化融合的产业体系，着力推动资源开发、技术进步等六项工作。
日前，中国铜工业“十三五”发展思路研讨会在京召开。工信部原材料司处长陈学森表示，当前中国铜工业结构性矛盾和运行风险逐步显现，铜精矿及精炼铜供应过剩风险加剧，铜下游消费增速持续回落，油价暴跌和美元走强导致铜价持续震荡，亟须科学谋划“十三五”发展思路。
陈学森称，“十三五”期间，工信部将以保障中国铜行业提质增效、促进铜行业由大变强为目标，结合“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带等国家战略，围绕构建资源保障、结构优化、技术先进、绿色友好、两化融合的产业体系，着力推进资源开发等六项工作。
具体来看，一是加快国内外资源开发，提高资源保障能力；二是推进冶炼技术进步，实现绿色低碳循环发展；三是加快产品技术创新，稳步开拓铜材市场。四是推动两化深度融合，探索信息化条件下生产新方式；五是鼓励企业兼并重组，优化产业结构；六是不断完善政策体系，为行业发展创造良好环境。
此外，国务院参事、中国有色金属工业协会会长陈全训在讲话中介绍了2014年有色金属行业及铜产业运行情况，他表示，2014年有色行业经营形势严峻，但总体保持了平稳运行态势。其中铜产业表现突出，为全行业平稳运行做出了贡献。但是，随着经济发展新常态的到来，我国有色金属生产、消费、投资的增长速度都由过去的两位数回落到一位数，当前行业面临着产能过剩、创新驱动不足、环保压力加大等突出问题。
实际上，在《有色金属工业“十二五”发展规划》中，早已对铜工业提高资源保障能力、调整优化产业布局、加快企业技术进步等方面作出要求。以提高资源保障为例，“十二五”规划要求以加快境外铜原料供应基地建设为重点，形成一批境外矿产资源基地，同时以云南、西藏、内蒙古等省(区)有色金属成矿带资源开发为重点，加快建设国内矿产资源基地。
回顾2014年，铜价运行重心持续下移，加之能源、环保、劳动力工资等成本上升，铜精矿加工费处于高位，导致铜采矿企业效益下滑，而铜冶炼企业因成本下降和加工费提高，其利润同比增长。
铜陵有色:公司发展进入新阶段
研究机构：华鑫证券分析师：邱祖学撰写日期：2014-12-19
公司10月完成了非公开发行,公司向长信基金等八名特定对象发行了4.91亿股,募集资金44.93亿元,发行价格为9.16元/股,资金用于收购庐江矿业100%股权、收购铜冠冶化经营资产、铜冶炼工艺提升改造项目及补充流动性资金等四个项目。同时公司也完成了新任董事长的选举,管理层稳定。我们认为公司将进入发展的新阶段。
收购庐江矿业有利于提高公司资源自给率。非公开发行拟以10亿元收购庐江矿业100%股权,庐江矿业目前持有沙溪铜矿采矿权,根据最新的沙溪铜矿评估报告,铜资源储量达到48.3万吨(平均品位0.58%),同时伴生金金属量36.3吨(平均品位0.462克/吨)。沙溪铜矿目前正在实施采选规模达330万t/a的项目,开采范围为铜泉山矿段和凤台山矿段矿体。产品方案:铜精矿(含铜)1.58万吨/年,铜精矿中金含量约为1001千克,矿山服务年限23年,预计要到2015年底建成投产。按照目前公司自有矿山年产5万吨铜精矿、铜冶炼产能130万吨/年计算,预计2016年公司资源自给率可达到5.06%,显著提高公司产品盈利能力。
铜冠冶化经营资产增加公司硫酸产能80万吨/年。铁球团粉和化工产品的生产。铜陵有色(000630,股吧)（000630）所属的冬瓜山铜矿、安庆铜矿尾矿中伴生的铁、硫元素含量很高,铜冠冶化公司主要使用尾矿生产硫酸、铁球团粉。目前拥有80万吨/年硫酸产能和120万吨/年的铁球粉团产能。
“双闪”项目已投产,铜冶炼工艺提升改造项目可显著降低公司生产成本。公司目前拥有约90万吨/年阴极铜冶炼产能,“双闪”项目2012年已经建成投产,使得公司铜冶炼产能增加至130万吨/年,硫酸产能增加151.5万吨/年。同时金昌铜冶炼成本下降26.6%,硫酸成本降低40.5%,将大幅提升公司竞争优势。
铜精矿未来产量大幅上升,预计铜冶炼加工费上升有助于公司业绩回升。公司目前自有矿山年产约5万吨铜精矿,资源自给率仅为3.85%,远比行业龙头江西铜业（600362）的20%的资源自给率低。因此公司每年需大量进口铜精矿,公司业绩受铜冶炼加工费TC/RC波动较大。未来两年全球铜精矿产量预计增速将达到6-7%,届时铜精矿供给显著宽松,因此未来铜冶炼加工费TC/RC有望持续上升,根据江铜与第一自由港签订的2015年铜冶炼加工费已经上升到107美元/吨和10.7美分/磅,同比上升了16%。我们认为,未来公司铜冶炼加工费也将同步上升,届时有助于公司铜冶炼加工费的上升将有助于今年公司业绩的回升。
资产注入仍值得期待。目前大股东仍持有大量的矿产资源,从目前的资源探矿及资源来看,厄瓜多尔项目已经进入正式开发阶段,预计厄瓜多尔项目通过非公开发行注入上市公司较为明确。
盈利预测。预计公司2014-2016年公司EPS分别为0.26、0.44、0.63元。对应最新股价的PE分别为58、34、24倍,鉴于公司冶炼加工费上涨及发展进入新的阶段,我们维持公司“推荐”的评级。
风险提示。铜价大幅度下跌风险、铜冶炼加工费下降风险、资产注入低于预期风险。
江西铜业:财报显示公司经营稳健,但铜价上行动能不足
研究机构：瑞银证券分析师：林浩祥撰写日期：2014-10-28
三季报符合我们预计。
公司1-9月实现营业收入1474亿元(+12%YOY),营业利润31.3亿元(+2%YOY),归属母公司所有净利润为23.2亿元(-6%YOY)。实现EPS0.67元,季末每股净资产增加至13.1元,符合我们预期。
期货操作贡献正收益,存货规模环比小幅上升。
1-9月公司财务费用同比增长148%至5.4亿元,原因为贸易规模增加、融资成本上升以及人民币汇兑损失。公允价值上升和投资收益分别实现4.9亿和7.9亿元,显示公司期货操作实现了较大的正收益。由于公司2014年不在享受高新企业税收减免,由此所得税同比增加47%。存货规模较2季度末增加5亿至148亿元,资产负债率小幅回落至50%,显示公司整体经营指标稳健。
Q4铜价有所下滑,但冶炼加工费和铜杆需求稳健。
进入4季度以来,SHFE铜价出现5%左右的回落。但我们预计公司冶炼业务仍处于较高盈利区间,并且2015年冶炼费用存在上调可能;同时由于3季度以来电力行业投资带动铜杆需求较好,我们预计Q4公司业绩仍然平稳。
估值:维持盈利预测不变和中性评级。
我们维持公司2014-16年EPS为0.88/1.09/1.16元的预测,目标价13.64元是基于2014年15.5xPE(采用历史3年平均市盈率估值)得到。我们认为公司财报显示公司经营非常稳健,但基于铜价上行动能不足,维持公司的中性评级。
精诚铜业:并入优质资产初显成效,业绩有望持续增厚
研究机构：海通证券(600837,股吧)分析师：钟奇,施毅,刘博撰写日期：2014-10-28
事件:公司10月28日公布2014年三季报,公司2014年1-9月共实现营业收入60.46亿元,同比增加5.05%;实现净利润3938.77万元,较上年同期增长23.10%;归属于上市公司股东的净利润3649.36万元,同比增长37.03%。稀释每股收益为0.094元,较去年同期相比增长34.29%。预计14-15年EPS为0.23元和0.40元。
点评:产业链日趋完善,主营毛利率提高推升业绩:公司2014年1-9月共实现营业利润4946.95万元,较去年同期相比增长率高达452.52%。营业利润大幅增加主要得益于两点。其一,公司在报告期内充分发挥自身以废杂铜作为铜加工原材料的优势,进一步优化原材料的结构,成功降低原材料成本,从而提升销售毛利率,增厚公司业绩。其二,公司在完成并购集团四家优质铜加工相关企业后,在业务范围得到扩充,产业链更加完整充实的基础上,盈利能力进一步增强。预计公司四季度业绩仍将提升。
销售规模扩大,原材料结构优化,公司预计业绩提升:公司在2014年三季报中公布业绩预测,预计2014年度经营业绩将有所增长,归属于上市公司股东的净利润变动幅度预计在20%以内。公司预计业绩将会有所提升的主要原因有两点。
第一,公司各产品销售规模逐步提升,且在资产重组后,业务范围得以扩充,产业链更加完善;第二,充分利用原材料优势,进一步改进工艺、优化结构,从而降低原材料成本,提升毛利率。
所得税费用大幅上升:公司2014年1-9月所得税费用同比大幅上升115.84%,至2374.77万元。营业利润大幅提升是原因之一。其次,报告期内公司以及其控股子公司双源管业和楚江合金被认定为高新技术企业,因此递延资产适应的所得税税率由原先的25%降低为15%,从而导致递延所得税费用增加。
现金流量出现一定程度下滑:公司2014年1-9月现金流量出现不同程度下滑。其中,经营活动现金流较去年同期下滑170.81%,主要原因是由于公司在报告期内采购商品所支付的现金同比大幅增加所致;投资活动现金流同比下降297.05%,主要是由于公司控股子公司双源管业、楚江合金支付土地款同比增加所致。而由于公司非公开发行股份,吸收投资1.15亿元以及银行融资同比增长,公司报告期内筹资活动现金流同比增长139.22%。
投资建议:公司特点:公司有三大亮点。第一,收购集团旗下四家铜加工相关企业,未来业绩增长空间巨大;第二,传统业务优势突出。废杂铜做加工原料,成本优势明显,享受政府优惠政策;第三,铜价波动幅度大,利好加工类企业。预计14-16年EPS分别为0.23元、0.40元和0.52元。公司为金属加工类企业,依照同行业均值,以及同行业类似企业估值,如银邦股份(300337,股吧)（300337）2015年PE估值为38倍。我们给予公司2015年40倍PE,六个月目标价为16.00元。维持公司买入评级。
风险提示:公司完成重大资重组工作,新并入四家子公司尚处于磨合阶段,业绩提升情况可能不及预期;中国经济疲软,下游需求乏力。
海亮股份(002203,股吧):并入集团优质资产,布局环保产业
研究机构：海通证券分析师：施毅,钟奇,刘博撰写日期：2014-11-21
事件:
公司11月21日公告,公司拟向海亮集团、正茂投资发行股份购买其持有的海亮环材100%的股权,并向西藏华浦、恒定11号、恒定12号募集配套资金。本次交易标的资产的交易对价为6.6亿元,拟向海亮集团和正茂创投合计发行股份数为12336.45万股。募集配套资金2.2亿元,需向西藏华浦、恒定11号、恒定12号发行股份数为4112.15万股。合计交易总额8.8亿元。
点评:
标的公司主营产品优势明显:海亮环材于2011年成立,是海亮集团旗下的一级子公司。公司主要从事脱硝催化剂的设计、研发、制造、试验检验和售后技术服务。公司主要产品为蜂窝式SCR脱硝催化剂,广泛运用于火力发电厂等行业。
主要用途为净化燃煤烟气中的氮氧化合物等有害物质,有效减轻雾霾。公司目前共可生产节距范围为5.9至9.2毫米共计10个型号的蜂窝式催化装置。产品在机械强度、抗氧化能力以及脱硝效率等方面具有明显的优势。公司成立以来一直致力于SCR脱硝催化剂产品的研发和生产工作,自2013年下半年公司自主研发的产品成功量产之后业绩增长迅速。
标的公司盈利能力突出,业绩有望不断增厚:公司2014年1-9月主营业收入为1.90亿元,较去年同期相比增长率高达95.07%。主营业务收入大幅增长的部分原因是由于公司自主研发的SCR脱硝催化剂产品是自2013年下半年才开始正式量产销售,因此2013年业绩偏低导致2014年前三季度公司业绩增长幅度巨大。但仍不能否认公司正逐渐步入正轨,产品的销量以及市场占有率也在逐步提升。2013年底公司SCR催化剂年产能达到2.8万立方米,排名全国第二。2014年上半年已达到4万立方米。未来公司将进一步提升市场份额,客户数量和订单数量也将有较大的提升空间。
污染治理力度加强,产品需求增长空间巨大:环保部修订的《火电厂大气污染物排放标准》规定自2014年7月1日起,现有火力发电锅炉及燃气轮机组执行氮氧化物排放浓度在重点地区不高于200mg/m3、非重点地区200mg/m3的限值。
国内史上最严苛的标准势必将促使脱硝催化剂产品需求的大幅增长。
投资建议:公司此次置入集团优质资产,拓宽了业务范围,进一步向未来发展前景大优的环保行业进军。表明公司未来发展潜力巨大,业绩有望不断增厚。同时,公司集中优势资源提升海水淡化铜合金管等高附加值产品销量,有望实现公司业绩快速增长。按增发后股本计算,预计公司14-16年EPS分别为0.32元、0.37元和0.47元。参照行业内其他可比公司估值,如亚太科技(002540,股吧)2014年33倍PE,我们给予公司2014年26倍的PE,公司半年目标价8.32元。维持公司买入评级。
风险提示:公司主要风险源于铜价大幅波动,国内融资环境的变动,并入集团子公司后业绩未达预期目标。
博威合金(601137,股吧):锌铝合金开拓新市场,将走外延式扩张道路,上调至“强烈推荐”
研究机构：东兴证券分析师：张方撰写日期：2014-05-12
关注1:募投项目产能释放,2014年产销量预计大幅增长
公司是一家专注中高端铜合金材料研发制造的企业,现有产品包括铜合金棒材、线材、板材等。2万吨高性能高精度铜合金板和1万吨无铅铜合金募投项目投产后,整体进展较为顺利。2014年公司计划实现销量9万吨(2013年销量6.7万吨,其中线材30%,棒材70%),同比增长34%;实现营业收入超30亿元,同比增长23%以上。
关注2:公司经营思路转变,将发挥资本优势,走外延扩张道路
公司在2013年年报明确提出发挥公司资本优势,实现资本增值。公司进一步明确要走品牌经营和资本运作相结合的发展之路,发挥公司资本优势,充分利用资本市场,整合全球资源,集聚核心能力。公司将通过兼并、收购或者重组,巩固和扩大自身的竞争实力,实现企业跨越式发展。我们认为,这代表了公司管理层之前由自我积累式发展方式向借助资本市场外延式扩张的转变,预期未来将在高端铜合金领域有实质性的进展。
关注3:1.8万吨锌铝合金项目有望开拓新市场,空间较大
募投项目之一的1.8万吨锌合金项目由于是发明专利产业化项目,一些设备的生产参数无现成经验可供借鉴,带料试机时间较长,预计将在2014年10月份投产。该项目原定位于低端铜合金的替代(卫浴、水龙头等),目前看在低压领域(开关、接头)市场需求量更大。进入壁垒是要通过机构和企业的测试,测试期1年以上,比较严格和复杂,公司1年前就参与了机构和企业的测试,预期进展顺利。
关注4:2万吨高性能高精度铜合金板带项目目前以常规产品为主,未来项目仍定位于高端
2万吨高性能高精度铜合金板带项目去年12月顺利投产,板带是公司新进入的领域,公司考虑先从常规产品开始,下游客户和棒、线材有重叠,因此能快速切入市场。目前月产量1000多吨,预计2014年产量1.5到1.8万吨。由于项目新投产,处于生产线磨合和人员培训阶段,且折旧比较大,预计今年业绩贡献较小。在生产线、人员度过磨合期后,2万吨高性能高精度铜合金板带项目将逐步调整到高端产品,通过和国际上该领域的专家、科研机构和企业合作,切入高端市场。目前我国高端铜带每年进口量8-10万吨,缺口比较大。
关注5:1万吨无铅黄铜项目生产线对公司产品结构调整意义更大。
1万吨无铅黄铜项目目前边生产边调试。该生产线自动化程度高,实际预计有3万吨产能,公司考虑可以将低毛利率的产品转移到新厂区生产线,充分利用自动化大生产提高效率和降低成本,老厂生产线可以充分发挥生产线灵活的特性多接毛利率较高的产品,因此该项目对整个产品结构调整意义更大。
关注6:大股东增持彰显对公司发展的信心。
2011年11月5日、6日,大股东博威集团增持公司股份947,279股,占本公司已发行总股份的0.4406%,成交均价21.11元/股。2014年2月25日,控股股东博威集团通过其全资子公司香港博威集团与公司第二大股冠峰亚太的股东曾钟钦先生达成协议,计划通过收购曾钟钦先生持有冠峰亚太股权的方式间接增持公司股票。曾钟钦先生持有冠峰亚太100%股权,冠峰亚太持有博威合金4000万股,约占公司总股本的18.60%。考虑税费等综合因素,经协商确定,转让价格为8370万美元,价格在13元左右。我们预计2014年6月底交接完毕。大股东直接和间接增持公司股份彰显对公司发展的信心。
结论:我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.47元、0.66元和0.85元,对应动态PE分别为33倍、25倍和18倍,考虑到公司经营策略的思路转变将带来较大变化,以及锌铝合金项目新市场的开拓,募投项目投产逐步进入盈利轨道,同时公司大股东增持,每股公积金较高等因素,上调公司至“强烈推荐”评级。
风险提示:项目进展不达预期,下游客户变动带来的风险等
精艺股份(002295,股吧):一体化铜管加工龙头,产能扩张在即持有
研究机构：广发证券(000776,股吧)分析师：肖征撰写日期：2012-05-20
公司是华南地区精密铜管龙头,享有一体化产业链优势
公司地处华南空调厂商生产基地,目前拥有铜精密管3万吨/年、铜管深加工8000吨/年的产能。公司的主要客户均为华南地区的空调厂商,前五大客户占营业收入比重约64%。除铜精密管业务外,公司铜加工设备制造业务技术水平国内领先,近期更新增了钢管设备制造等业务。随着二季度下游厂商进入开工旺季,目前订单饱满,生产线满负荷生产。公司是国内唯一一家同时具有“铜加工设备—精密铜管—铜管深加工产品”完整产业链的企业。
铜加工费略有下降
铜加工费由于行业内竞争激烈及新上产能较多,呈下降趋势。公司光管加工费:每吨4000-5000元。内螺纹管加工费:每吨5000-7000元。公司生产的内螺纹管占精密铜管70%左右。
公司2011年财务费用大幅拖累业绩,2012年有所改善
由于公司销售大部分通过票据结算,而原材料采购则通过现金,2011年票据贴现的利率上涨带来财务费用大增侵蚀了公司部分业绩。2012年一季度货币环境改善,贴现率也从之前13%-15%降低至近期的4%-5%。公司财务费用有望降低。
未来增长主要看3万吨芜湖铜管项目投放和设备制造业务转型
芜湖3万吨精密铜管项目预计2012年9月份达产,主要是给长三角地区的空调厂商供货。公司铜板带设备生产处于国内领先水平,目前已成功进军黑色金属的钢管设备等。电气和液压设备未来将是公司设备的增长点。
给予“持有”评级
预计2012-2014年EPS分别为0.2、0.28和0.31元,对应PE分别为38、27.6和24.8倍。给予公司“持有”评级。
风险提示
铜加工费大幅波动风险、募投项目进展低于预期风险。
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