问路“铜博士”：保税区百万吨库存是谁的？
4月12日，上海被阴雨轻雾笼罩，自贸区里的保税物流园区内集卡车来往如梭，仓库边工人正加紧装卸，春日里一派繁忙景象透着经济复苏的气息。
“全球铜价看中国，中国铜价看上海”，因地理位置和交通条件优越，大宗商品贸易集聚于此，上海自贸区成为了全球最重要的保税铜现货集中地。
令市场疑惑的是，近期原油、煤炭、钢铁价格涨疯了，铜价却显迟滞。实际上，当前大宗商品普遍呈现库存高、需求弱特征，预期之下为何如此反差?敢问宏观预测专家“铜博士”，大宗商品路在何方?
库存激增之谜
在外高桥一家外资仓储企业外，可以看到湿漉漉的堆场里，正躺着一捆一捆的铜。但这些保税仓库里的铜，一直是个不解之谜，因为有些是看得见的铜(显性库存，即上海期货交易所等对外披露的数据)，也有些看不见的铜(隐性库存)。
“3月份附近仓库里的铜突然多了起来，外高桥保税区这边大概增长超过50%。”上海外高桥一位国储仓库内部知情人士说。据了解，由于铜价呈现内强外弱的格局，吸引了铜库存流入国内市场。
由于上海自贸区成立后，外高桥保税区更多承担贸易服务功能，不少仓储企业迁往了洋山。“国储铜的情况无大变化，主要是民营和外资仓储变化，外高桥目前估计在15万吨左右，整个上海也增长在50%至60%之间。”该知情人士透露。这些库存由于进出库频繁，并不能准确统计。但注册在上海的一家铜分析机构预计，目前上海仓库的隐性库存可能在100万吨左右。
显性库存方面，据上海期货交易所4月1日披露，期晟公司、国储天威等11家统计在内的仓库中共有32.05万吨符合交割品质的铜，以及14.75万吨已制成仓单的铜，合计近46.80万吨铜。在今年1月初，该数字仅为17万吨左右。
显性库存激增近2倍，但上海、伦敦两地铜价并无实质异动。“从微涨的铜价来看，需求与往年没有什么大的变化，很难解释铜库存水平的飙升。”上述国储人士称。
有色不敌黑色
难解释的还有，在整个一季度，美国原油期货价格累计上涨超过21%，焦炭期货期货价格累计涨幅超过23%，螺纹钢期货与铁矿石期货价格同期分别累计上涨19.73%和18.01%。，而上海铜价一季度累计涨幅甚至不足1%，伦敦铜价亦在3%左右。
有色不敌黑色是何故?江西一家大型铜冶炼企业相关负责人告诉商通社，一季度在预期改善情况下，受去产能、去库存方面政策的助推，铁矿石、螺纹钢等黑色系大宗商品价格快速上涨，但有色金属行业并没有在去产能、去库存名单之列，因此涨幅偏小。
“我们对铜价并不悲观，但相对保守。”该铜企人士说，从一季度铜产业下游需求来看，较2015年并没有实质性改善。线缆、地产等主要用铜行业需求增长幅度非常有限，多数在0.1%至1%，且预计在供应不减的情况下，铜市场到2018年、2019年在可能慢慢有所起色。
致力于铜研究的中大期货副总经理景川表示，近期黑色商品的上涨一方面是上游的减产较为明显，短期内的供需关系发生了变化，另一方面是通胀预期增加，吸引场外资金入市，推动价格回升。
“铜博士”指路
铜价上涨赶不上原油、铁矿石、煤炭的步伐，仍然备受关注。4月13日，上海铜期货价格早盘在跟随焦炭、铁矿石等品种暴涨近4%后迅速回落。
“黑色品种这种涨法我看是不能持续的，后期来看，铜价的支撑能力还是大宗商品中比较强的。”上述江西铜企人士说。
对于铜价的上涨，景川认为，由于美元指数持续走弱，国内铜价会相应跟进上涨，由于黑色系商品主要定价权在国内，不易受到来自国际市场的扰动，因此资金青睐黑色，但有色品种中铜价受制于国际市场，因此弱于其他大宗商品。
不过，业内人士表示，虽基本面多年来一直困扰大宗商品，但“中国因素”开始改善市场预期，供给侧改革、去产能、去库存亦正在逐渐修复供需失衡的矛盾，铜、铁矿石、等大宗商品市场将走出周期底部。
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