铜冶炼投产迎高峰 铜矿概念望爆发
时间:2011-11-09 星期三 来源:中华铜业网
作者:管理员 http://www.copper365.com
我国或将再次进入铜冶炼投产高峰期,并将持续到2013年。这将成为推动国内精铜产量增长的主要动力以及压制铜矿加工费的重要因素。11月6日,《每日经济新闻》记者在参加天津"2011国际矿业大会"上获得了上述信息。
会上,安泰科信息开发有限公司铜市场分析师何笑辉分析称,2011年我国新增产能将大大高于上年,国内再次进入铜冶炼投产高峰期,预计这种情况将延续至2013年。他预测2011年至2013年间,我国每年的铜粗炼新增产能都将超过60万吨、精炼产能超过100万吨。
数据显示,2011年1-8月,我国铜冶炼行业新开工项目投资额达到127.1亿元,比2010年同期131.8亿元小幅回落3.5%。但是,我国铜冶炼行业同期已经完成固定资产投资额185.1亿元,同比大幅增长42.9%。
而从铜冶炼产业的投资生产周期上看,2011年国内竣工投产的铜冶炼和精炼产能分别为60万吨/年和115万吨/年,这使得我国在年总产能分别达到了407万吨/年和713万吨/年。
资料显示,我国是一个铜矿资源短缺国家,铜自给率不到30%,每年都要从智利、赞比亚、澳大利亚等国进口大量铜矿。据预测,2011年我国精铜需求将达到738万吨,同比增幅达8.5%。
记者了解到,临近年底,铜精矿、进口铜、国产铜的长单签订在即,供需双方势必将对此进行博弈,而精铜加工费(TC/RC)问题则成为了全行业乃至全产业链关注的焦点。
不过,由于近期铜价走势波动频繁,多种因素作用下,后市观点分歧加剧。《每日经济新闻》记者采访获悉,近期进口铜精矿现货价格连连走低,甚至出现报价在20美元/吨2.0美分/磅的极低价格,"这对年底国内冶炼企业对海外矿商的谈判较为不利,加上近期矿山罢工停产的消息,更加给海外矿商压低铜精矿加工费增加了筹码,因此预计明年长单价格可能会低于今年"。
上海有色网(SMM)分析人士在接受《每日经济新闻》记者采访时认为。
何笑辉则指出,冶炼和精炼产能的扩张,将成为推动国内精铜产量增长的主要动力以及压制铜矿加工费的重要因素。
而具体到明年长单价格,由于Codelco对发往欧洲的铜升水基本奠定了明年长单升水的基调,业者预计明年中国进口铜到岸升水的价格将比今年下降5-10美元/吨,即为105-110美元/吨之间,但"由于明年进口铜精矿的长单价格尚不明朗,其价格高低也将会影响明年国产铜长单的价格,因此更为被市场所关注"。
对此,上海有色网(SMM)分析师表示,近期铜价的围绕7500美元/吨为重心上下1500美元/吨的大震荡格局短期内难以打破,"受宏观消息影响,短期波动难以预测和把握,但长期来看,供应逐步趋紧的程度将强于消费转弱的程度,从而有利于后期铜价"。(.每.经.网)
全国新增铜矿资源量3850万吨
SMM 10月25日讯:近日,国土资源部公布了《2010中国国土资源公报》。《公报》显示,截止2010年底,通过国土资源大调查,累计发现铜铅锌等有色金属矿370处,金银贵金属250处。新增矿产资源量铜3850万吨、铝土矿4.49亿吨。
据USGS统计,2010年中国铜矿资源储量约3000万吨,位列世界第六,但其中相当一部分的铜矿不具备经济开采价值。
此外,从地理分布来看,十大新的资源基地都位于中国西部和西北部地区。分别是:藏中铜矿资源基地、滇西北有色金属资源基地、新疆东天山有色金属资源基地、新疆罗布泊钾盐资源基地、北方可地浸砂岩铀矿基地、新疆阿吾拉勒铁铜资源基地、新疆乌拉根铅锌资源基地、西藏念青唐古拉山有色金属资源基地、祁曼塔格有色金属资源基地、青海大场金矿资源基地。
上述矿产地由于海拔较高、运输不便、电力不配套等因素的存在,尚难以形成规模化生产。但出于对有色金属上游资源的掌控追求,近年来业内对于各种矿权的争夺始终不绝于耳。(上.海.有.色.网.)
9月铜精矿进口回落至56.25万吨铜精矿需求维持高位
SMM 10月28日讯:中国9月进口铜精矿56.25万吨,从8月的高位回落,回归到前期的正常水平。
上海有色网(SMM)认为,由于9月国内精铜产量回落,因此对铜精矿的需求也相应有所减少,但同时比值的好转和伦铜价格走低也会激发部分逢低点价的买盘。而进入第三季度之后,由于废铜供应紧张情况日趋明显,且铜价有触底反弹的趋势,因此对进口铜精矿的需求仍将维持在一定高位。(上.海.有.色.网)
国内铜冶炼企业精铜库存回升废铜供应紧张
上海有色网(SMM)对国内主要铜冶炼企业调研结果显示,冶炼企业9月的电解铜库存为62950吨,环比8月增加近8000吨。这是自5月库存达到年内最大值后连续回落后的首次增加。
冶炼企业成品库存增长与铜价大幅回落后的惜售情绪有关,另外在铜价大幅回落期间,下游持续观望也一定程度抑制了现货消费。9月铜价连续回调,冶炼企业,尤其是以废铜为原料的冶炼企业无法低价亏本出货,导致其或减产或惜售,从而致使整个冶炼行业的电解铜库存水平增加。
随着下半年日本冶炼企业复产,铜精矿现货市场已不如前期充裕,9月份现货铜精矿TC/RC报在55美元/吨5.5美分/磅-70美元/吨7.0美分/磅,较8月继续回落。在价格回落过程中,1#光亮铜9月底较9月初下跌近14000元/吨,废铜持货商亏损降低出货意愿,市场废铜供应持续紧张。
山东方圆携手昆士兰大学驱动世界铜冶炼技术创新
据澳大利亚昆士兰大学新闻网7月31日报道,一项新的国际研究合作将使世界有色金属工业的发展在新一代铜冶炼技术领域中展现新的活力。
澳大利亚昆士兰大学和中国金属行业龙头企业山东方圆有色金属集团的合作意在开发低能耗、低碳和高回收率的新铜冶炼技术。
昆士兰大学副校长逯高清教授说:一项投资两百万美元的五年合同(方圆出资125万,昆士兰大学出资75万)的方圆学术基金支持的基础实验和应用实验为该领域的技术创新打下基础。
"昆士兰大学非常高兴能与方圆公司建立合作伙伴关系。方圆公司是一家中国的创新型企业,致力于为全球金属行业的可持续发展做贡献。"逯教授如是说。
在2008年,在方圆公司董事长崔志祥先生的卓越领导下,方圆公司将世界上首个商业化的富氧底吹技术(参照SKS技术)成功发展并实现工业化。
崔先生说中国政府已经鼓励在中国推广使用该技术代替旧的铜生产技术。
"方圆的设备是第一代现代铜冶炼技术,当时这些设备属于政府支持下的中国铜工业。"崔先生说。
"富氧底吹技术是一种最先进的铜冶炼技术。它具有低能耗、低碳、回收率高等特点。我们期待与昆士兰大学一起改进这项技术。"
昆士兰大学化学工程学院热冶研究中心高级研究员赵宝军为建立双方的战略合作关系做出很多贡献。他将与方圆的工程师们一起协作开展研究操作。"SKS工艺"的背景富氧底吹技术,也叫作SKS工艺,是山东方圆有色金属集团与中国有色工程设计研究总院共同研发的一项多金属捕集新工艺。在2008年,世界上第一个富氧底吹熔炼技术项目在山东方圆有色金属集团成功投产。这项技术被列为17项国务院支持的国家科技攻关计划项目之一。
昆士兰大学背景
昆士兰大学是澳大利亚最好的学习和研究院校之一。它是昆士兰最老的大学,自1911年建校以来,已经培养了197000名毕业生。这些昆士兰大学的学生已经在社会各行各业中成为佼佼者。
昆士兰大学是探索研究和转化性研究的先导。研究范围涉及生物科学、纳米技术、采矿、工程、社会科学和人文科学等等。
方圆集团背景
1998年,崔志祥先生创立了山东方圆有色金属集团并担任集团董事长至今。公司是一家以阴极铜生产为主,金、银、铂、硒、锑、铋等稀贵稀散金属综合提取,集科工贸为一体的集团化企业,位列中国五百强企业、行业排名第六位。
崔志祥先生是拥有硕士学位的高级经济师,先后获得过山东省劳动模范、黄河口杰出人才奖,东营管理创新领军人才等奖项。还担任中国有色金属工业协会理事,北京现代循环经济研究院副理事长等职。(人.民.网)
安信证券:加工费上涨铜冶炼企业受益
安信证券日前公布的有色金属行业研究报告称,近期,国内外铜冶炼企业与供应商达成的下半年铜精矿冶炼加工费(TC/RC)为90美元/吨和9美分/磅,比上半年增加20%以上。国内铜冶炼厂有望增加盈利600元/吨。测算的对铜陵有色、江西铜业的2011年每股盈利增加分别为0.07元、0.03元,对当年盈利贡献分别为6.9%、3.7%。
在基本金属中,铜具有最好的供需基本面。由于铜精矿增长有限,加上矿山生产中断的风险加大,预计2011年全球精铜市场的供需缺口将会扩大。因此,一旦需求增长超出预期,则铜价有望继续创出新高。
银河证券:维持有色金属行业评级荐3股
银河证券分析师孙勇10月26日发布研报认为,目前面对市场风险情绪回升,预计未来12个月,有色金属行业平均回报低于市场主要指数10%以上,给予维持对有色金属行业"回避"的投资评级。
研报建议对有色金属行业的主要子行业采取以下策略:
1、基于未来相当一段时间基本金属价格反弹的可能和长期看淡的预期,建议对基本金属资源类上市公司的短期股价保持谨慎乐观走势,但长期仍看淡;
2、基于对黄金价格下跌空间有限和未来一段时间整体市场下跌空间有限的判断,未来可能存在黄金价格和市场趋势叠加从而导致黄金股票价格阶段性脉冲式走强的可能,建议阶段性适当配置黄金板块,如山东黄金(600547)、中金黄金(600489);
3、基于对钨价相对就坚挺和国际部分地区局势进一步紧张的可能,建议仍可以适当保持对钨资源上市公司的关注,重点关注厦门钨业(600549)。
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太平洋证券:有色金属行业:三底渐成整装待发
近日,在欧盟就希腊债务全面解决方案达成初步框架、10月汇丰中国PMI初值数据强劲以及美国部分最新经济数据向好等三因素短期迅速好转之下,基本金属价格大幅反弹。不过,小金属方面则继续表现疲弱。上周A股有色行业指数大涨9.62%,跑赢大盘1.71个百分点。分子行业来看,贵金属板块涨幅最大,达到11.01%,基本金属板块次之,大涨10.55%,小金属最弱,仅涨7.44%。
基本金属:四季度酝酿反弹
"十一"长假之前,对欧债危机以及全球经济不确定性的预期,海外期货交易所基本金属期货价格伴随股指大幅下跌。从9月份数据来看,截至10月4日,伦敦金属交易所三月铜、铅跌幅超过25%,其他基本金属跌幅均超过10%。10月5日以来,受到欧债危机情绪缓解以及美国经济数据超出预期等因素推动,海外基本金属价格呈现底部反弹,平均反弹幅度在6%,但是在10月18日后再次出现大幅下跌。从数据看,国内外期货价格铜、锡、镍、锌及铅等金属品种的价格已经接近2010年的最低点。
我们认为未来3-6个月基本金属价格存在反弹的机会,真正反弹的时点在四季度末或一季度初期。反弹动力来自于国内经济阶段性探底成功(环比数据),通胀回落态势确立,政策微调的可能性逐步增大;美国经济阶段性走出衰退阴影,房地产与消费显露转暖迹象;欧债问题有所缓解。但由于其真正实质性解决方案短期内很难达成,欧债问题仍旧是期市、股市反弹最大的压力。不过,中国政策的微调、经济企稳或美国的经济数据向好等因素,很可能阶段性掩盖欧债的问题,使得市场获得阶段性反弹的机会。
金价:3-6个月内难有惊喜
三季度大涨过后的黄金避险功能已被削弱,市场预期全球经济或再次回归衰退,现金比黄金更令投资者感觉安全。从防通胀功能来看,新兴市场的通胀水平目前已然确立了高位回落的态势,而欧美的通胀水平相对较低,仍属于可控区域内。黄金的防通胀功能对金价的支撑作用也被削弱。因此,未来3-6个月黄金走势趋于平淡,难有惊喜。
小金属:中期仍值得看好
近期国内的小金属包括稀土虽然经历调整,但依然处于历史上的较高水平。其走势受金融因素的直接影响较小,价格回调多是因为下游需求的回落。目前下游产业正处于初级发展阶段,产品附加值相对较低,对小金属价格的承受能力不足,成本转移能力有限,小金属材料的阶段性回调是正常的。但是随着新材料、新能源行业的发展与升级,需求结构也会在目前的基础上得到提升和改进,将会消化或者转移小金属材料的成本。中期,我们依然看好小金属价格走势。
投资策略:逐步建仓有色股
经济增速放缓,紧缩效应持续发酵,经济继续寻底,但从环比看,四季度有望成为阶段性经济底部;通胀回落态势确定,政策底也有望在四季度末或明年一季度初达成。四季度很可能是中国紧缩政策的最后一个时间段,明年一季度政策将会逐步微调,回归常态。我们不排除由于超调带来负面影响(譬如经济失速)会导致经济底部向后推迟,而货币政策提前回归常态的可能性。我们相信剩余两个多月的时间,股市虽然还可能会出现剧烈的震荡,但做空力量集中宣泄后,对经济探底成功的预期以及政策微调的预期统一将会推升投资者的风险偏好,市场有望在四季度末或明年一季度初进入阶段性反弹。
目前A股经过三季度持续回调,其估值水平继续向下空间非常有限。如果前瞻明年一二季度的投资机会,剩余两个月的时间,我们认为是一个非常好的建仓阶段。建议投资者在股票池中增加高弹性、估值较为合理、调整充分的基本金属股票的比例。同时,对于中线稳健型投资者,如果投资周期可以放大到6个月左右,在筑底阶段可以逐步低吸小金属成长性股票。
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东方证券:看好有色金属行业荐七股
东方证券分析师杨宝峰10月24日发布研报,给予维持对有色金属行业"看好"的投资评级。
研报认为,最新数据显示国内外经济增速下滑或放缓势头明显,但鉴于国内通胀率依然高企,预计短期内国内货币紧缩政策仍不会有任何松动,国内股市整体仍难有大行情。建议关注前期跌幅较大,或基本面尚佳的板块或个股,另外预计《新材料"十二五"规划》年底出台,相关个股或将受益。建议投资者关注黄金、铜、锡、稀土、钨、锑、钛、锆、钽、镁等。
研报给予江西铜业(600362)、中金岭南(000060)、中金黄金(600489)、东方钽业(000962)、贵研铂业(600459)、明星电力(600101)"买入"的投资评级,给予东方锆业(002167)"增持"的投资评级。
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东方证券:8月消费铜铅强劲整体上升
铜8月精炼铜产量49.93万吨,创年内新高,同比增长30.07%,环比增长10.45%,1-8月同比增长13.63%。8月精炼铜表观消费同比上升16.26%,今年2月份以来首次出现同比正增长,环比上升21.70%,1-8月同比下降4.11%。8月精炼铜净进口同比下降11.83%,环比增长23.39%,1-8月同比下降32.79%。8月铜材表观消费量同比增长7.21%,环比增长6.01%,1-8月同比增长1.02%。
铝8月电解铝产量同比增长15.17%,环比增长0.65%,1-8月同比增长5.94%。8月电解铝表观消费同比增长20.94%,环比增长1.84%,1-8月同比增长11.49%。8月电解铝净进口为9.8千吨,扭转了年内月净进口持续走低的趋势,这是由于8月电解铝出口骤降,由7月17.86千吨降至1.91千吨。8月铝材产量同比增长16.98%,环比增长0.52%,1-8月同比增长24.80%。
铅8月铅产量同比增长1.52%,环比增长10.95%,1-8月同比增长16.34%。8月铅表观消费同比增长0.94%,环比增长10.94%,1-8月同比增长16.28%。8月铅的净进口同比下降89.52%,环比增长2.13%,1-8月累计净出口为-0.75千吨。
锌8月锌产量同比下降5.57%,环比下降3.12%,1-8月同比增长1.44%。8月锌表观消费同比下降7.71%,环比下降0.98%,1-8月同比增长1.16%。8月锌的净进口同比下降34.02%,环比增长61.44%,1-8月同比下降3.87%。
锡8月锡产量同比增长14.22%,环比增长17.83%,1-8月同比增长8.13%。8月锡表观消费同比增长12.10%,环比增长22.46%,1-8同比增长1.53%。8月锡的净进口同比下降5.31%,环比增长100.12%,1-8月同比下降50.47%。
镍8月镍产量同比增长34.52%,环比增长9.15%,1-8月同比增长9.21%。8月镍表观消费同比增长12.10%,环比下降3.29%,1-7同比增长3.32%。8月镍的净进口同比下降7.81%,环比下降15.74%,1-8月同比增长29.23%。
镁8月镁产量同比下降0.73%,环比下降4.4%,1-8月同比增长3.04%。
8月镁表观消费同比增长7.71%,环比增长14.62%,1-8同比下降5.42%。
钼8月钼产量同比增长21.59%,环比下降4.28%,1-8月同比增长16.81%。8月钼表观消费同比增长21.08%,环比下降6.08%,1-8月同比增长8.72%。
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紫金矿业:受益产品价格上涨,业绩符合预期
类别:公司研究机构:天相投顾研究员:杨晓雷日期:2011-11-07
2011年1-9月,公司实现营业收入284.84亿元,同比增长38.16%;归属母公司的净利润45.23亿元,同比增长25.75%;
基本每股收益为0.21元;7-9月,公司实现归属母公司的净利润13.74亿元,同比增长27.83%,环比下降21.71%,基本每股收益为0.06元。
受益产品价格上涨,营业收入大幅增长。报告期内,公司主要产品销售价格同比大幅上升:黄金、铜精矿、铁精矿销售价格同比分别上涨27.24%、19.51%、21.40%;受此影响,公司实现营业收入284.84亿元,同比大幅增长38.16%。
矿石产品毛利率持平,业绩符合预期。报告期内,公司矿产金锭、金精矿、铜精矿、铁精矿销售成本分别上升12.15%、17.81%、7.68%、16.38%。公司披露其主要原因为:1)原辅材料价格上涨;2)人工成本上升;3)加大安全环保投入;4)加大处理低品位矿石;5)个别企业停机大检修导致矿石处理量下降。受此影响,公司矿石产品综合毛利率73.14%,同比下降0.83个百分点,基本持平;但产品销售价格上升抵消了成本上升的不利影响,因此公司前三季度实现净利润45.23亿元,同比增长25.75%,业绩符合预期。
3季度矿产金锭产量小幅下滑。公司三季度实现净利润13.74亿元,同比下降21.71%。第三季度公司生产矿产金锭5096公斤,环比小幅减少168公斤;同期公司管理费用3.88亿元,环比上涨9.29%。
募投海外项目贡献盈利。报告期内,公司募投项目"收购塔吉克斯坦ZGC金矿及开发项目"取得实质性进展:上半年已产黄金596公斤,实现净利润3793万元。目前ZGC金矿正在进行三期技改,我们预计有望在2014年完成,项目全面达产后,将年产矿产金7805公斤、铜3415吨、银7392公斤,矿产金和铜精矿产量在2010年公司产量中占比分别为36.53%和9.09%。
海外资源不断扩张。报告期内,公司不断通过收购获得海外矿山资源(加拿大伊奎塔斯、澳大利亚诺顿金田);近期公司又完成了对吉尔吉斯左岸金矿的收购,该矿山保有资源储量折合金金属量64.4吨,约占2010年公司黄金储量的8.6%;
且矿石平均品位较高(7.23克/吨),矿区周围交通便利,开发条件良好。随着海外业务的不断拓展,产品种类的不断丰富,公司向国际化综合性矿企转型。
盈利预测:我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.28元、0.29元、0.30元,以10月27日收盘价4.53元计,对应动态市盈率分别为16倍、16倍、15倍;公司具备一定估值优势,但鉴于公司现有规模较大、未来成长性较弱,因此我们继续维持公司"增持"的投资评级。
风险提示:1)主要产品(黄金、铜等)价格大幅下跌的风险;2)海外项目的政治风险。
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西部矿业2011三季报点评:存货减值致业绩低于预期
类别:公司研究机构:华泰联合研究员:叶洮,王茜日期:2011-10-24
公司10月17日晚发布3季报显示,1-3季度公司实现营业收入150.5亿元,同比增长21%,实现归属于上市公司净利润7.64亿元,同比下降6.2%%,每股收益0.32元/股;其中,三季度单季实现归属母公司净利润1.15亿元,每股收益0.05元/股,同比下降50.6%。
公司业绩低于预期,主要原因是:1、三季度主营产品价格下跌幅度较大,相较于二季度末,铜价下跌约25.6%,锌价下跌21.4%,铅价下跌26%,公司计提存货跌价准备约2.69亿元,高于预期,若剔除该部分影响,业绩基本符合我们此前预期;2、公司发行40亿元公司债券,致财务费用同比增加约9500万元。
美国失业率居高不下、PMI指数持续下滑,欧洲债务危机加剧局面尚难以扭转,全球经济复苏步伐似乎低于预期,公司主营产品铅、锌、铜等金属的下游需求或将回落,基本面难以支撑价格继续上涨。国内通胀尚未见顶,货币政策紧缩局面难改,基本金属类公司估值承压。
调整盈利预测。我们调整2011-12年锌、铅、铜全年均价,锌由18500、18700元/吨调整至17800、17500元/吨,铅由17800、17900元/吨调整至16320、16000元/吨,铜由69000、70000元/吨调整至65800、59000元/吨。基于金属价格假设的调整,和公司大幅计提存货减值准备,我们调整公司2011-12年EPS至0.47、0.37元/股。
维持"增持"评级。公司资源禀赋突出,拥有丰富的铅、锌、铜、锂等各类金属资源;集团在资源开发方面亦动作频频,盐湖提锂项目扩产、大场金矿的勘探以及四川会东铅锌矿收购均提升了市场预期。按照当前价格简单测算,公司拥有的约330万吨锌、220万吨铅以及270万吨铜资源(以上均为权益金属储量)市值约2156亿元,与当前总市值比值为7.2。我们认为集团资源整合值得期待,维持"增持"评级。
风险提示:金属价格大幅下跌的风险;公司扩建项目进展低于预期。
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西藏矿业:3Q业绩超预期,短期缺乏催化剂
类别:公司研究机构:中金公司研究员:蔡宏宇日期:2011-10-25
三季度业绩超预期:
西藏矿业前三季度实现收入3.95亿元,同比增长34%;归属母公司净利润4,705万元,同比增长46%,折合每股收益0.15元,其中三季度实现每股收益0.08元,环比上升148%,超过我们以及市场的预期。
估值与建议:
由于三季度业绩超出我们预期,我们上调公司2011/2012年每股收益至0.17/0.20元(上调幅度为21%与11%),对应A股市盈率为146/121倍。西藏矿业目前估值水平仍然较高,募投项目的产能建设与释放仍需一定时间,而主要产品如铬矿石、碳酸锂等价格近期多将维持弱势,股票表现缺乏明显催化剂。由于公司中长期增长前景值得期待,因此维持审慎推荐评级。
风险:项目建设慢于预期,铬、锂、铜价格大幅下跌。
江西铜业:3季度净利润环比下降53%
类别:公司研究机构:天相投顾研究员:杨晓雷日期:2011-11-07
2011年1-9月,公司实现营业收入899.36亿元,同比增长57.12%;营业利润65.44亿元,同比增长45.39%;归属于母公司所有者的净利润54.68亿元,同比增长60.85%;每股收益为1.58元。7-9月,公司实现归属于母公司所有者净利润12.39亿元,同比小幅下降2.82%,环比下降53.08%,每股收益0.358元。
盈利大幅增长主要受益于产品价格的上涨。报告期内,公司盈利的大幅增长主要受益于产品价格的上涨,其中主导产品电解铜国内期货价格同比上涨17%以上,副产品黄金、白银、硫酸、硫精矿及稀贵金属价格也有一定涨幅。除此之外,公司盈利增长还来自于:1)公司曾在中期披露,产品产销规模出现小幅增长,其中铜精矿含铜规模同比增长14%;2)铜冶炼加工费的同比上升;3)公司今年初被认定为高新技术企业,所得税率下降为15%。
3季度盈利同比环比双降。3季度,公司实现归属于母公司所有者净利润12.39亿元,同比小幅下降2.82%,环比大幅下降53.08%。由于自9月中旬以来铜价以大幅下降到55000元/吨附近,公司大幅计提存货跌价准备,导致3季度末资产减值损失达到6.94亿元(2季度末为388万元),另外由于公司做买入套期保值出现亏损,3季度末的公允价值变动收益为-5.93亿元(2季度末为3.34亿元) ,因而拖累公司3季度的盈利。
盈利预测。我们认为如果4季度内铜价不能有所回升,公司在4季度的盈利可能遭遇毛利润的下降和资产减值损失的双重挤压,不过公司股价已对此有了一定体现。我们预计公司2011年实现归属于母公司所有者净利润764.95亿元,同比增长32.35%。预计公司2011-2013年EPS分别为1.88元、2.23元和2.59元,对应的动态P/E(A股)分别为15倍、12倍和11倍,我们看好公司较高的资源自给率和较低的估值水平,并继续维持公司"增持"的投资评级。
风险提示。1)铜价波动风险;2)A/H股溢价的风险;3)4季度盈利可能进一步缩减的可能。
(声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,不代表本网观点,不构成投资建议。投资者据此操作,风险请自担。)
中国中冶:工程板块维持平稳,等待资源板块的增效潜力释放
类别:公司研究机构:银河证券研究员:罗泽兵日期:2011-11-02
事件:
公司发布3季报,前3季度公司实现营业收入1620.8亿元,同比增长19%;实现归属母公司的净利润26.0亿元,同比下降13%。前3季度公司的基本每股收益为0.14元,符合我们的预期。
投资要点:
工程板块方面,前3季度公司冶金工程新签合同同比基本持平,非冶金工程的新签合同增幅在10%左右。前3季度公司新签工程合同1825.6亿元,同比增长6.6%。前3季度公司新签工程合同中非冶金的比例占60%,已是自09年以来连续三年超越冶金工程。在下游钢铁行业产能压力仍较为明显的局面下,预计公司未来新签工程合同将维持平稳格局。目前公司在手工程合同约3500亿元,相当于公司去年工程收入的1.6倍。房建等非冶金工程毛利率小幅走低,前3季度公司整体毛利率下滑0.3个百分点。公司工程板块中,冶金工程的毛利率相对较高,一般较房建这类非冶金工程高3个百分点。今年以来,公司冶金工程毛利率基本稳定,而房建业务毛利率下降约0.5个百分点,从而整体拉低公司前3季度毛利率至11.5%。
BT、海外资源开发等相关多元化板块处于投入阶段,预计利润体现将在明年中期以后。公司今年来继续加大了在基础设施、保障房领域的BT项目投入力度,目前公司BT类项目的资产规模达到170亿元,预计未来两年每年将释放5亿元以上的投资收益;同时,海外资源开发方面,瑞木镍红土矿的即将投产也将使这一领域逐步进入回报阶段。
负债规模小幅提升,财务费用压力短期将延续。3季度末公司净负债率较中期水平继续上升8个百分点,财务费用的支出规模仍较大。第3季度公司财务费用12.6亿元,占当期EBIT的50.2%。我们预计随着明年公司大量BT项目逐步进入回购期,公司的财务压力将有所缓解。
维持谨慎推荐的投资评级。公司工程领域基本稳定,BT/资源开发战略有望在明后年进入收获阶段。预计2011-2013年公司EPS分别为0.25、0.30和0.37元,维持谨慎推荐的投资评级。
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