[机构看盘]北京中期：宏观状况趋暖 本周铜价维持整固(0312-0316)
时间：2012-03-19 星期一 来源：中华铜业网
作者：管理员 http://www.copper365.com
内容摘要：
内外库存的相反走势显示出外资拉涨铜价的意图，市场将焦点放在中国需
求上。中国进入铜消费旺季以及全球宏观环境企稳，使铜价易涨难跌。
希腊顺利渡过债务风波、美国经济复苏态势良好、国内进入铜消费旺季以
及伦敦库存持续下降成为铜价攀升的动力。年后至今，铜价已累计上涨8.4%。
中国加大城市化建设力度必将限制铜价跌幅，随着全球宏观面的进一步明
朗，铜价存在继续上行的动能，后期将在60000—61500 元/吨的区间内运行。
内外库存的相反走势显示出外资拉涨铜价的意图，市场将焦点放在中国需
求上。中国进入铜消费旺季以及全球宏观环境企稳，使铜价易涨难跌。
希腊顺利渡过债务风波、美国经济复苏态势良好、国内进入铜消费旺季以
及伦敦库存持续下降成为铜价攀升的动力。年后至今，铜价已累计上涨8.4%。
宏观面趋稳
欧元区经济下滑已成定局，工业金属需求的下降需要中美等铜需求大国弥
补，否则全球铜需求增速必将在2012 年出现大幅下滑。
中美欧近期陆续公布了制造业数据，欧元区持续7 个月衰退，已经成为拖
累工业金属需求的凹地，中美两国制造业依旧维持扩张态势，但是增速有限。
今年是全球大选之年，各国政府势必会出台稳定经济的措施，预计中美经济复
苏之势将延续，金属需求有一定保障。
国内产量和进口量大幅上升
2012 年前两个月，我国进口未锻造铜及铜材89.8 万吨，比去年同期增加
29.8 万吨，增幅为49.8%，创历史同期最高水平。铜的进口未受到春节长假和
进口套利大幅亏损的压制，依旧形成井喷局面。这一方面反映出国内需求强劲，
另一方面也反映出铜贸易融资兴旺。但年后1、2 月份用铜企业开工率不高，
备库价格并不理想，出现如此巨大的进口量，很难摆脱隐形库存大幅增加的现
实。
产量方面，2012 年前两个月，国内铜产量达到87 万吨，同比增幅达到9.4%，
刷新了同期历史最高记录。下游企业开工率不高，上游冶炼企业产量不减反增，
企业库存和社会库存必然处于高位。产量和进口量数据表明国内铜隐形库存高
企，而这些隐形库存相当于“蓄水池”，有利于国际铜价稳定。
国内外库存走势相反
伦敦铜库存自去年10 月份开始由47—48 万吨的高位回落。今年1—2 月
份，伦敦铜注销仓单出现明显异动，注销仓单/库存（该指标用来衡量库存未
来走势情况，比值越大代表后期库存出库越多）上升，截至3 月15 日，达到
31%的高位。美洲地区注销仓单一度超过9 万吨，占注销仓单总量的86%以上。
2011 年年初，市场曾传言，摩根大通控制了铜现货库存的50%，今年的情况
与去年相仿，如此巨大的仓单变动令人深思。
此外，国内铜库存已从去年10 月份的5 万余吨上升至目前的22 万吨。国
内外库存量变化相反，表明库存在两地之间转移。春节后，国内铜消费启动速
度放缓，铜价内冷外热格局加剧，内外价格比一度跌破7，显示出国内消费疲
软。
国内铜库存激增可以从进口量和产量创同期最高水平方面解释，而外盘
库存急速下降，出库预期强劲，让人不得不考虑市场或正在进行新一轮逼仓。
外资拉涨铜价的意图明确，市场继续炒作中国需求因素。两会结束后，市场对
政府推出新政的预期强烈，主动的政策性调控是稳定铜价的必要条件。季节性
旺季令市场逐步接受60000 元/吨以上的铜价，下游采购活动逐步回暖，价格
近期易涨难跌。
中国加大城市化建设力度必将限制铜价跌幅，随着全球宏观面的进一步明
朗，铜价存在继续上行的动能，后期将在60000—61500 元/吨的区间内运行。(
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