从3月7日至20日的十个交易日，伦铜LME3个月电子盘价格跌幅超过8.5%，回到了2010年7月份的水平——每吨6500美元下方。

　　过去的一年，伦铜围绕7000美元/吨上下波动，累计跌幅仅7%左右，而同是工业品并兼具金融属性的橡胶、白银年跌幅均超过30%。而2014年年初至今，铜价跌幅超过12%，市场纷纷寻找原因。

　　3月份以来，人民币对美元即期汇价持续单边下跌。分析人士表示，本轮贬值预计将继续对大宗商品价格等带来一定冲击。随着人民币贬值，新增外汇占款将出现趋势性减少，短时间内市场流动性将不可避免地出现边际收紧。

　　3月20日，高盛集团发布研究报告，在报告中提供了一张图表，对最近以来铜价的变动进行了分析。该图表所呈现出来的基本要点是，近日铜价变动并不意味着投资者将马上平仓，而是由于中国需求下降、全球铜供应量增长以及铜融资的增长而引起的。

　　报告指出：“与某些媒体报道形成对比的是，我们发现，目前正有大量的中国商品融资交易正在进行中，从而为‘热钱’流入中国市场提供了便利条件，并为引入低成本海外融资提供了一种机制。整体而言，大多数货币和商品对冲中国商品融资交易的盈利能力仍旧很高，原因是以人民币和美元为基础的利率差（大于4%）仍旧提供了利好支撑、过去一个月时间里的人民币贬值幅度（小于2%）和人民币远期曲线有限（其敞口的对冲成本有限）、以及基础商品市场并不紧缩（也就是商品对冲成本有限）。铜的回报率仍旧高10%，交易中绑定的实物铜仍多达100万吨。”

　　在2013年5月末，高盛的一纸报告就曾引发市场“骚动”。该报告表示，对融资铜的整顿堪称中国的“雷曼兄弟事件”。中国铜需求约占全球需求的40%。

　　时隔半年多，所谓融资铜的“蝴蝶效应”再次显现，市场几乎一致认为3月7日以来的这波暴跌行情是融资铜缩减预期造成的。此外，业内人士分析，铜价下跌系多重利空共振，中国年初经济增速下滑担忧、美国加速退出QE、人民币贬值危及融资铜、下游节后需求恢复力度不佳，还有铜矿供给加速导致过剩加剧担忧。

　　回到宏观层面，铜价一直被视作检验全球经济健康度的指标，甚至因此得到一个流传甚广的绰号——“铜医生”。

　　“铜价被高估了一年半时间，除供需压力外，还有类似融资铜造成的金融升水，比如中国一月份进口铜增加39万吨，这在过去是很鲜见的。”中信期货副总经理景川认为，当前人民币由升值转为贬值，且趋势短期非常明显，而影响融资铜的两个因素是利差和汇差，QE加速退出且加息预期明显，加上人民币贬值，融资需求减弱必然导致一部分保税区的铜进入国内市场。在技术层面，高位区间被打破的时候，这种跌势应该是很正常的，一旦打破，铜价会快速下跌。他认为铜价在未来一年内有可能落在每吨6000美元以下。

　　不过，英国巴克莱银行3月14日的一份报告认为，目前铜价已见底，未来随着市场季节性需求回暖，铜价有望在2014年二、三、四季度升温，预计铜价在第二季度将涨至每吨7300美元。

　　不宜过分看空铜

　　在金融危机的影响下，第四个超级黄金周期遇到了阻碍，但矿业长期向好发展的基本面没有变。在“2014（第九届）上海铜铝峰会”上，有关人士表示，市场不宜过分看空铜。

　　在中国及东盟各国的旺盛需求支撑下，未来15~20年仍是全球矿业的重要发展期。根据数学模型，人均资源需求随着工业化、城镇化的进程，分上升期、快速增长期、缓慢增长期、高位稳定期以及下降期。而根据测算数据，当人均GDP达17000~19000美元时，铜需求将进入高位稳定期，也就是零增长期。而能源则要达到人均20000~22000美元时才进入零增长期。因此，现在铜需求仍然在快速增长期。

　　同时，中国人口多、经济总量大，而人们的消费理念和生态约束正在发生深刻变化。在这种情况下，中国的零增长期可能会提前到来。然而，中国对主要大宗矿产的需求在今后10年里仍然保持增长，在高位稳定期也将持续10年左右。