详解十一家铜冶炼厂2016年半年报
截止至2016年8月31日，2016年半年报已经披露完毕。我们南储商务网铜研究小组，统计发现共有11家上市公司有铜冶炼厂。这十一家上市公司分别是：铜陵有色(000630)、江西铜业(600362)、金川国际(02362.hk)、大冶有色(00661.hk)云南铜业(000878)、紫金矿业(601899)、豫光金铅(600531)、西部矿业(601168)、锡业股份(000960)、恒邦股份(002237)，中金黄金(600489)。
回顾2016年上半年，国内外经济形势更加错综复杂，有色金属行业持续低迷，铜价进一步下滑，并一度接近近7年来的低位。从1609合约来看，上半年沪铜最高价出现在3月7日为39450元/吨，最低价出现在1月14日为34190元/吨。从全球范围来看，世界经济持续低迷的态势没有改变，各主要经济体仍依靠货币宽松政策来支撑复苏，而美联储的加息预期也出现减弱。从国内经济环境看：中国经济增速放缓成为新常态，经济下行压力和风险依然存在。但在房地产市场的支撑下，受益于供给侧改革及政府一系列稳增长措施的实施;总体来看，上半年铜价已经止住下跌的势头，且重心略有上移。
下面让我们来详细解读这11家上市公司的年报：
一、归属母公司净利润
从上表可以得知，前面5家(除江铜外)以电解铜为主业的上市公司在2016年上半年的营业收入同比都是下降的，铜价下跌是主要原因(2015年上半年电解铜均价约为43290元/吨，2016年上半年的均价约为36266元/吨，低约为7000元/吨);而其他并不以电解铜为主业的上市公司(除中金黄金外)其上半年的营业收入同比都是上升的，黄金、铅、锌等金属价格上涨是主要原因。但这十一家上市公司除豫光金铅和中金黄金外，其2016年上半年的净利润同比增长率，无一例外都是大幅缩减的。
为了应对下滑的利润，各上市公司均严格控制成本，诸如研发支出的费用各公司普遍砍掉50%或以上;而运输仓储费用也是严控的一项。除此之外，不少冶炼厂为了降低风险，还增加了预收款项，如江铜其今年上半年的预收款项便增长了近40%。减少票据结算方式，提高对第三方客户预付现金的要求是其实施的具体方法。另外，减少库存周转天数也是冶炼厂控制成本的另一方法，如铜陵的库存周转天数由上年的72天下降至今年的68天;江铜的库存周转天数更是由去年的64天下降至今年的57天。
二、主要产品的毛利率及其变化情况
从上图可以得出以下几个结论：
2016年上半年电解铜的毛利率都较低，主要集中在1.3%~5%之间，只有新投产的中金黄金其毛利率较高，达到9.07%。不过值得注意的是，2016年上半年冶炼厂的毛利率均较2015全年的毛利率高，电解铜加工费高企是主要原因。由此，我们也可以推断2016年下半年冶炼厂在高加工费的刺激下，仍会扩大生产，难见减产。
铜下游产品，2016年上半年铜杆线的毛利率仍较电解铜高，以江铜为例，其铜杆线的毛利率为4.18%，较电解铜冶炼的平均毛利率2.9%要高；而今年上半年的毛利率也较去年全年的3.13%有所上升。可见铜杆市场经过近年来的洗牌，铜杆企业的毛利率可能已经稳定下来，我们预计只要下游需求不出现大的萎缩，其毛利率不会出现大幅下降。
冶炼厂的副产品之一，硫酸，其毛利率同比均大幅下滑，如铜陵下滑9.57%，江铜下滑13.06%、云南铜业下滑40.89%和豫光金铅下滑83.95%，恒邦股份更是下滑264.09%。2016年上半年硫酸价格几乎腰斩是导致其毛利率下降的主要原因。
而冶炼厂的副产品之一，贵金属，其毛利率普遍上涨，金银价格上涨势主要原因。如云铜的贵金属同比上涨4.44%;江铜的黄金同比上涨6.56%，白银同比上涨2.4%，豫光金铅的黄金同比上涨11.65%，白银同比上涨0.49%，恒邦股份的白银同比上涨4.45%
三、 各冶炼厂的精炼铜2016年上半年产量及2016年生产计划
据统计2015年全年上述十一家铜冶炼厂的年产量共469.61万吨，国家统计局数据显示2015年全国产量为799.8万吨，这11家企业占全中国电解铜产量的58.72%。
从上表我们可以得知，2016年上半年上述冶炼厂共产电解铜250.78万吨，较2015年上半年的234.42万吨，增加了16.36万吨，涨幅为6.98%。上表还显示，今年上半年除铜陵有色、金川集团和锡业股份外，其他冶炼厂都增加了产量，其中增幅最多的是中金黄金(去年下半年开始投产)为2570.84%。此外，半年报还显示，前几大冶炼厂如：铜陵、江铜、金川和云铜都超额完成了半年计划量，若下半年他们没有大的检修，恐将超额完成年初制定的计划。由此可见，供给侧改革在铜冶炼上难以得到有效实施。
展望2016年下半年，各冶炼企业只有严格成本控制、防范经营风险、加大改革创新、巩固安环意识，增强并购力度，才能确保公司的稳步发展。 来源于南储商务网
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